선청약 후분석 LG에너지솔루션 적정 주가 톺아 보기

오래간만에 주식 이야기입니다. 시장이 지지부진하고 지지선이 다 무너지고 있는 상황에 LG에너지솔루션 청약이 핫합니다. 역대급으로 자금이 몰렸구요. 기본만 해도 1주는 시스템이 정착되다 보니 주변에 너나할 것 없이 안 넣은 사람이 없어서 저도 선청약 후분석해봅니다. LG화학 주주 입장에서는 욕받이가 되도 할말없는 주주반친화적인 행동을 했는데요. 신규자금 유치의 통로로만 활용하려는게 아쉽지만 그래도 흥행은 제대로 됐네요. LG에너지솔루션 적정 주가 알아 봅니다.

 

LG에너지솔루션 비즈니스 모델

간단해서 좋습니다. 배터리구요. 전기차가 흥하는 이 시점에 꼭 필요한 사업을 하고 있습니다. 나한테 무슨 효용이 있나 하는 실질적인 관점에서 바라 봐도 얼리어답터라는 핑계로 전기차를 운용하고 있는 처지라 앞으로 전기차 비율이 올라가면 갈수록 좋아질 기업임에는 틀림없어 보입니다.

시장점유율이 급진적으로 올라갔습니다. 중국의 CATL과 LG에너지솔루션이 전세계 시장의 50% 이상을 독식하는 구조로 굳어지고 있습니다. 비야디(BYD)의 약진도 눈에 띕니다. 삼성SDI는 점유율이 조금씩 밀리고 있네요. 2021년 3분기 기준 생산능력이 21조 규모인데요. 2021년 3분기 매출이 13조입니다. 여기에 영업이익이 6,927억원이라고 합니다.

 

LG에너지솔루션 기본분석

대충 나온 숫자로만 추정해 보면 영업이익률이 5.32% 정도가 나옵니다. 짜구요. 아직까지는 수익을 쥐어짜고 있는 단계라 수익성이 그렇게 좋아 보이지 않습니다. 치킨게임끝에 살아남은 기업들이 승자독식하는 구조로 간다면 영업이익률이 올라갈 수는 있겠지만 당분간은 규모의 경제로 끌고 가는 시스템이 계속될 듯 합니다.

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연단위로 환산해 보면 52조의 매출이 나올 가능성이 있고 성장률에 따라 멀티플을 부여하는데 고민을 해봐야겠습니다. 연 영업이익이 2조 7천억원정도가 나온다고 볼 수 있는데요. 이 정도라면 단순 계산으로 멀티플을 26 정도로 봤다고 봐야 되겠습니다. 아니나 다를까 EV/EBITDA로 공모가격을 계산했네요. 보통, 성장주의 공모가격을 계산할 때 EV/EBITDA로 계산을 자주 하는데요. EBITDA는 퉁쳐서 세전영업이익으로 보면 되겠습니다. 

 

이 기준으로 CATL은 멀티플 80을 받고 있고 삼성SDI는 22를 받고 있으니 LG에너지솔루션은 51.4를 적용해서 적정 주가로 판단하겠다는 간단한 논리입니다. 영업이익 기준으로 봤을때보다도 멀티플이 비싸게 먹혔네요. 바꿔 생각하면 LG에너지솔루션은 매년 51%의 성장성 이상을 보여 줄 수 있다는 확신이 생기면 투자해도 되는 상황인데요.

역시 투자설명서에 단서가 있습니다. 2021년 52%의 EV 판매 증가율을 보였고 2022년에도 비슷한 수준을 보일 것으로 추정하고 있습니다. 2023년 이후에는 이 성장 속도가 20~30%대로 둔화되는데요. 이쯤되면 멀티플 30을 봐야 되지 않을까 싶습니다. 다만 매출이 현재보다 50%가 증가한 상황에서 30%씩 성장하는 것이니 2022년 기준으로 작년대비 50% 성장한다면 78조의 매출액이 나올 수 있고 영업이익은 4조 1천억원 정도가 나옵니다. 그럼 자연스럽게 멀티플이 17로 낮아지게 되구요. 

 

2023년 기준으로 멀티플 30을 부여한다면 124조의 시가총액을 바라볼 수 있는 기업이 될 수 있는 겁니다. 30만원 기준 시가총액이 70조라고 하는데요. 따상하면 182조 나오겠네요. 멀티플 30 기준에는 비싸구요. 70조 기준으로 보면 77% 정도의 상승요인이 있어 보입니다. 문제는 시장이 어느 시점가지 시가총액을 끌어 와서 평가해 주냐일 건데요.

 

짧게 5년으로 보면 5년 뒤에는 성장률을 그대로 매출로 승화시킨다면 영업이익이 대략 12조 정도는 나올테니 멀티플 20으로 낮춰 본다고 해도 적정 시가총액은 240조 정도 나올테구요. 따상이 합리적인 수준으로까지 내려옵니다. 상장 첫날 눈치싸움이 치열할 것으로 보이는데요. 시장 상황이 좋으면 충분히 따상상으로 이어질 수도 있는 상황으로 보입니다만 시장 상황이 문제네요. 간단하게 LG에너지솔루션 적정 주가 깜냥껏 계산해 봤습니다. 도움이 되는 정보였다면 로그인 필요 없는 공감 버튼 클릭 잊지 마시구요. 또 돌아오겠습니다.